Самые дорогие банки Узбекистана: можно ли доверять этим цифрам?

В листинге Республиканской фондовой биржи (РФБ) «Ташкент» представлены акции в общей сложности 18 финансовых учреждений, суммарная капитализация которых превысила 100 трлн сумов. Однако за этими цифрами скрывается сложная рыночная картина — сочетание огромных номинальных активов государственных банков и агрессивных оценок частного сектора.

По мнению экспертов, к биржевым данным в условиях низкой ликвидности фондового рынка Узбекистана следует относиться с осторожностью. Акции многих банков не выставляются на торги месяцами, а иногда и годами. В таких случаях показатели капитализации рассчитываются номинально — исходя из уставного фонда или цены последней исторической сделки. Реальную рыночную стоимость отражают лишь котировки эмитентов с активной торговлей.

Биржевая аномалия: как небольшой банк стал самым дорогим?

Официальным лидером рейтинга стал Octobank с капитализацией 22 трлн сумов (1,8 млрд долларов). Этот показатель является наглядным примером рыночной аномалии. Банк, занимающий лишь 21-е место в стране по объёму активов, по биржевым расчётам оказался самой дорогой финансовой организацией.

При этом его оценка отличается высокой волатильностью. Если 20 февраля цена одной акции составляла 44 тыс. сумов, то уже к 23 февраля она снизилась на 5,8%. Примечательно, что изменение цены произошло всего в результате одной сделки с одной акцией. В условиях столь низкой ликвидности биржевую цену нельзя считать объективной рыночной оценкой. Тем не менее активы банка за год выросли с 3,2 трлн до 12,2 трлн сумов, демонстрируя стремительное развитие.

Государственные банки: приватизация и номинальная оценка

Второе место в рейтинге занимает «Xalq banki», акции которого вообще не торгуются на бирже. Его капитализация в размере 11,5 трлн сумов основана исключительно на номинальной стоимости. Однако инвесторы могут косвенно стать частью истории банка через Национальный инвестиционный фонд (UzNIF), поскольку 30% портфеля фонда составляют акции «Xalq banki».

Аналогичная ситуация наблюдается и с SQB, занимающим шестое место в рейтинге. Его 30-процентная доля также входит в состав UzNIF. SQB считается одним из ключевых кандидатов на приватизацию после «Ipoteka bank». Согласно отчёту международного агентства Fitch, банк добился значительных успехов в переходе к коммерческой модели, а управление со стороны Franklin Templeton повысило его привлекательность для стратегических инвесторов. Акции SQB отличаются высокой ликвидностью, а рынок оценивает банк в 7,8 трлн сумов.

Активные игроки и динамичный рост

Третье место занимает «Trastbank» с капитализацией 9,1 трлн сумов. Следом идёт «Ipak Yuli bank» с оценкой 8,3 трлн сумов.

Пятое место занимает «Ipoteka bank» с капитализацией 8,1 трлн сумов. Это один из примеров динамичного роста: банк вышел из убытков и в 2025 году получил почти 400 млрд сумов чистой прибыли. После приобретения 75% доли группой OTP Group в 2023 году ключевой интригой рынка остаётся выкуп оставшихся 25% акций в 2026 году.

Также «Hamkorbank» демонстрирует устойчивый рост (7,5 трлн сумов): за три месяца цена его акций выросла с 38,87 до 58 сумов. Банк нацелен на международный листинг. «Agrobank» (6,7 трлн сумов) лидирует по темпам роста кредитного портфеля.

От 1 до 5 трлн сумов: конкуренция частных и государственных банков

В этой группе лидирует Банк развития бизнеса (4,6 трлн сумов), который после убытков в 2024 году вышел на прибыль в размере 503 млрд сумов. Частный «Garant bank» (2,4 трлн сумов) стал одним из лидеров роста — его акции подорожали на 142,7%.

Акции Aloqabank (2,3 трлн сумов) торгуются ниже номинала, однако отличаются высокой торговой активностью. Turonbank (1,03 трлн сумов) и Universalbank (1,02 трлн сумов) также увеличивают капитализацию благодаря активным сделкам.

Крупные активы — низкая активность

В списке присутствуют и банки с крупными активами, но низкой биржевой активностью. Среди них крупнейший частный банк — Kapitalbank (5-е место по активам), однако из-за отсутствия акций в свободном обращении определить его реальную рыночную стоимость сложно. Аналогичная ситуация наблюдается у Orient Finans Bank, InFinBank и Tenge Bank — сделки с их акциями крайне редки или отсутствуют вовсе, что ставит под сомнение их номинальную капитализацию.